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家居二〇一八年份十大并购,落字成局

日期:2019-08-19编辑作者:股票基金

【事件】顾家家居全资子公司顾家投资与Scali Consolidated签署《股权转让协议》,以股权转让的方式投资0.77亿澳元(约合人民币3.74亿元)于Nick Scali,持有其13.63%的股权,成为并列第二大股东。Nick Scali 是澳洲零售家具领先品牌,2017财年(2016.7-2017.6)实现营收2.33亿澳元(约合人民币11.27亿元),净利0.37亿澳元(约合人民币1.80亿元)。

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创立36年,顾家一直以“低调务实者”的形象砥砺前行,而自2017年以来,却以“大家居概念”为战略布局频频神秘出手,接连投资意大利Natuzzi、德国Rolf Benz罗福·奔驰,澳洲Nick Scali等高端品牌。据报道,顾家近日又与中国高端布艺沙发第一品牌廊坊爱依瑞斯家具有限公司签署投资协议,投资额1.216亿,占股19%,后续仍需工商变更等程序。在顾家的接连出招下,业内企业还能否依依东望?

    此次收购对应市值5.67亿澳元(约合人民币27.44亿元),对应2017财年PE 约15.2X,收购估值合理。

盘点年内十大并购案,或融合产能、或拓展渠道、或跨界转型、或进军海外。并购背后的布局战略,甚至风险隐忧或许会给正在考虑进行并购扩张的家居企业以参考和借鉴。

又落一子!因为顾家,所以爱家,这个“爱”字终于找到了!

    【点评】1)并购促进顾家产业链协同与国际化拓展。①Nick Scali 主营沙发、餐桌等产品的零售,定位中高端,是澳洲客餐厅家具的首选品牌,近三年归母净利润复合增长率高达40%。②顾家与Nick Scali 在产品定位等方面具有互补性,可形成供应链的协同效应;顾家可利用Nick Scali 广布澳洲的渠道,完善国际化布局,进一步开拓海外市场,同时可学习其零售经验。

十大并购案中,五家标的企业为中高端家具品牌。另外,家居企业重视全球化,拓展海外市场的战略也从一系列并购案中有所展现,十项并购案中,六家标的公司来自海外。

“因为顾家,所以爱家”。10多年前的一句简单“标志语”却蕴含着不简单的意义,一时道出多少个爱家人士的内心情怀?而在“顾家”36岁的时候,TA找到了心中的那位“爱家”,两位互抛了橄榄枝,促成了此次合作。

    2)顾家并购进程逐渐加快,显示资本运作决心。今年以来,公司与意大利第一软体品牌Natuzzi 签订合作协议,丰富产品、拓宽市场;投资华中生产基地,加快异地扩张;收购班尔奇家具,深度拓展定制板块;入股居然之家,深化C 端布局,分享IPO 收益;收购德国第一软体品牌Rolf Benz,完善国际化布局。

年内十大并购案,虽然企业各自战略有所不同,但背后的逻辑却相似。即在经济下行态势下,通过资本运作,积极寻求不同路径以接近微笑曲线(往附加价值高的区块移动与定位才能持续发展与永续经营)的两端。

图片 2顾家家居董事长顾江生爱依瑞斯总裁隋有彬

    3)顾家开局形势良好,预计收入利润保持向上形势。①软体行业消费属性强,受地产波动影响小,公司作为龙头优势突出,合伙人文化 大家居战略推动业绩高增。②公司一季度开局形势良好,北上资金占流通股比例已由年初的3%上升至18.66%。

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    投资建议:预计2017-2019净利润分别为8.09/10.28/13.58亿元,EPS 为1.82/2.32/3.06元,对应PE 为34.7/27.3/20.7X。

2018年十大并购交易总额达到78.66亿元。其中,曲美家居以单笔金额40.63亿元居首。顾家家居加速在资本市场的投资收购,其五笔并购交易跻身榜单,无疑是2018年并购最活跃的家居企业。

“千店级”的合作,软装领域绝对第一!

    我们看好顾家家居大家居战略和合伙人文化下的狼性发展,未来成长空间可期,维持强烈推荐评级。

No.1 曲美家居

据统计:顾家在全球拥有3000多家门店,而在去年顾家家居&居然之家战略合作发布会上,两者现场达成1520战略合作,截止2020年顾家家居将在居然之家全国连锁系统中新开专卖店1500家,在居然之家系统门店总数超过2000家。也就是说,在2020年,顾家的全球门店总数将超过5000家。(此数据,还不包括顾家收购的“顾家系”品牌门店。)

    风险提示:审批存在不确定性,若协议终止将损失773万澳元。

并购金额:40.63亿元

而爱依瑞斯1995年创建,目前分销网络遍布美国、法国、俄罗斯等三十多个国家和地区的专业家居用品供应体系,在中国大陆,爱依瑞斯在红星美凯龙、居然之家等渠道也有拥有近1000家门店。

标的公司:Ekornes ASA

如此体量级的强强联合,势必会影响到家居业现状。据相关统计数据,合作后,两家公司在KA渠道的店面数和面积将在软体领域绝对第一,在品牌、渠道、研发、产品、生产等多方面形成协同效应。

曲美家居5月23日发布公告,曲美家居联合华泰紫金拟收购挪威上市公司Ekornes ASA至少55.57%的已发行股份,至多为其100%股份。以100%股份计算,此次并购金额达到40.63亿元。

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Ekornes是全球知名的摇椅生产商,旗下Stressless品牌以“世界上最舒服的椅子”为全球消费者所熟知。

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Ekornes在全球拥有21家销售公司、9家工厂和4000多个零售门店,将为帮助曲美提高产能并带来全球渠道资源。曲美目前的海外营收占比仅为0.27%,预计该比例会在并购整合后得到提高,实现曲美家居抢占全球扩张的核心战略。

全球化大家居布局 顾家资本雄心可窥一斑

据了解,Ekornes公司于2016和2017年度实现净利润约2.90亿人民币和2.63亿人民币。而曲美家居年报显示,2016和2017年净利润为1.85亿和2.46亿。Ekornes的高盈利能力有望会为曲美实现净利润的大幅增长。

今年以来,顾家按照聚焦核心主业,布局生活方式,培育创新业态,立足中高端客户的并购战略,加快了并购步伐。1月开始,并购全屋定制创新典范班尔奇家具,深度拓展定制家居板块;以1.98亿元入股居然之家,深化C端布局,分享IPO收益;与意大利第一软体品牌Natuzzi签订合作框架协议;全面收购“Rolf Benz 罗福·奔驰”,正式开启海外高端品牌运营之路;3月27日,又以7727.63万澳元入股澳洲中高端家居品牌Nick Scali,加速完善国际化布局。

为完成对Ekornes ASA的收购,曲美家居拟公开募集25亿元。

编者相信:上述的收购行为仅仅是顾家并购之路的冰山一角,中国家居企业的全球化之路,我们拭目以待!

No.2 顾家家居

并购金额:13.80亿元

标的公司:喜临门

顾家家居于10月收购床垫行业巨头喜临门不低于23%的股份,收购金额不低于13.80亿元。

以沙发产品起家的顾家家居,2016年底完成IPO上市,目前总市值近200亿。而喜临门则是以软床作为其核心业务。作为软体家具的领军品牌,顾家家居大举收购另一软体家居龙头,一是看中喜临门在床垫领域的产能优势和渠道资源:喜临门超过1450家门店将加速顾家的国内渠道整合;二是符合其自身的大家居战略,意在补足产业短板,提高软床业务。目前,沙发营收占顾家家居总营收的55%,而软床仅占不到14%。收购喜临门将帮助顾家扩大软床产品序列,打造软体家具的全产品线。

另外,喜临门由于其价值10亿的3年可转换债券即将到期,不得不尽快转让以偿债。喜临门自身的财务危机给了顾家拿下喜临门并成为其第一大股东的机会。

No.3 顾家家居

并购金额:6500万欧元

标的公司:Natuzzi纳图兹

从2018年初,顾家就开始全球化布局。1月10日,顾家家居与Natuzzi拟在中国区成立纳图兹贸易有限公司,运营Natuzzi Italia和Natuzzi Editions两品牌的零售网络。顾家家居以自有资金投资6500万欧元,持有合资公司51%的股权。

Natuzzi主营高端沙发家具,是意大利规模最大的家具品牌。顾家的此次收购,将引入高端和中高端的两个沙发品牌系列。在发展多品牌战略的同时,顾家选择投资高端沙发品牌更是顺应新中产阶级消费规模不断扩大的市场需求,抢占新的增长点。

No.4 顾家家居

并购金额:4.24亿元

标的公司:玺堡家居

顾家的收购战略从年初一直延续到年末。11月13日,顾家家居子公司顾家寝具拟通过股权转让及增资方式以4.24亿元收购泉州玺堡家居51%的股权。

玺堡家居以海绵、乳胶及床垫为主营业务,研发并生产多个产品系列。与收购喜临门战略相似,顾家收购玺堡家居依旧意在补全床垫业务短板。而与喜临门相比,玺堡家居在床垫出口领域表现亮眼:玺堡旗下产品销往80多个国家,并进驻梅西百货、亚马逊商城等多家线上线下卖场。相对成熟的海外销售渠道也是顾家此次收购的一大动因。

年末顾家逆势持续大规模扩张的举动再一次引起行业关注,据顾家透露,“此次收购能够加强公司的床垫业务,并弥补床垫出口领域的不足,同时,玺堡家居海绵及乳胶的生产线可满足公司的部分需要。”

No.5 顾家家居

并购金额:7727.63万澳元

标的公司:Nick Scali

3月27日,顾家发布公告,顾家家居全资子公司顾家投资管理有限公司,以股权转让形式投资77,276,311澳元,获其13.63%股权,成为并列第二大股东。

顾家家居2018年第四项并购落子家具零售商Nick Scali。该公司于2004年在澳大利亚上市,定位中高端,主营客厅、餐厅家具。报告显示,该公司2017财年实现营收2.33亿澳元(约合人民币11.27亿元),净利润0.37澳元(约合人民币1.80亿元),具有良好的营收能力。

顾家此次收购,再一次补充高端产品线的同时,利用Nick Scali拥有的线下渠道,深入澳洲市场,进一步完善顾家的全球化布局。

No.6 兔宝宝

并购金额:4.18亿港元

标的公司:大自然家居

4月23日,兔宝宝发布公告称,拟出资4.18亿港元收购大自然家居18.39%股份。

兔宝宝专注装饰板材业务,2017年全年41亿元的营收中,装饰板材贡献了29亿元,地板却不到3亿,仅占比总营收的7.06%。而大自然家居是地板行业知名品牌,2017年地板销售金额超过19亿元。据兔宝宝回应,此次收购地板品牌企业大自然家居,符合公司围绕地板和儿童家居行业进行资产或资本整合的战略,对公司地板业务具有引导作用。

受宏观环境影响,兔宝宝出口业务受限,出口量价均有下降;核心市场的精装房投放比例不断增高,对于主营装饰板材的兔宝宝业绩也有不利。面对市场环境趋冷,位于产业链偏上游的兔宝宝,一方面着重完善渠道建设,发展全产业链。另一方面,通过并购成熟品牌,寻找装饰板材之外新的营收增长点。

No.7 顾家家居

并购金额:4156.50欧元

标的公司:Rolf Benz AG&Co.KG

顾家投资管理有限公司以4156.50万欧元购买Rolf Benz AG&Co.KG 99.92%的股权。

RolfBenz成立于1964年,是德国知名的豪华软体家具品牌。据悉,Rolf Benz销售额80%以上来自欧洲市场,目前在中国还没有开设独立品牌店,所有沙发产品均由Rolf Benz公司自有的两家位于德国纳戈尔德的工厂生产。

顾家年内的第三次海外收购,除了再次加码高端沙发产品序列、完善国际化布局外,也意在带动顾家的整体研发、设计实力,着重在产业链上游加大产品附加值。

No.8 慕容控股

并购金额:3500万美元

标的公司:Jennifer Convertibles Inc.

7月4日,慕容控股宣布以3500万美元收购JenniferConvertible Inc.全部股权,并于8月31日达成交易。

JenniferConvertible是美国老牌家具连锁店,主要辐射美国东部地区,目前拥有17个零售店。在Jennifer Convertible公司过往业绩连续两年亏损的状况下,慕容仍坚持收购。由此可以看出,慕容控股在完成由依赖OEM到以OBM为主的业务模式转型后,开始新一轮战略布局,希望全面建立自有零售渠道的决心。

慕容正是看中了Jennifer Convertible所拥有的稳固销售网络,希望借此次收购,不断推高下游端微笑曲线,实现企业下一阶段的增长。

No.9 美克家居

并购金额:2500万美元

标的公司:Rowe Fine Furniture

3月20日,美克家居全资子公司美克国际事业之子公司VIVET INC.成功受让Rowe Fine Furniture Holding Corp.100%股权,收购价为2500万美元。

Rowe是美国中高端定制软体家具生产商,旗下拥有Rowe和Robin Bruce两个品牌。美克家居的此次收购意在优化全球产能配置,从而进一步降低生产运营成本。同时,收购Rowe也是其多品牌战略下的布局,填补公司中高端定制沙发业务的空白。Rowe品牌所拥有的定制沙发业务,有望与美克全资子公司A.R.T.公司的设计及美克家居的产能形成协同互补,引进更新的设计及技术,实现资源共享。

No.10 海鸥住工

并购金额:6050万元

标的公司:雅科波罗

9月,海鸥住工发布公告,将通过支付现金的方式取得广东雅科波罗橱柜有限公司55%股权,收购价格不超过6050万元。

海鸥住工主营卫浴,并将业务延伸至木作、整装卫浴空间及智能家居。此次收购被看做是海鸥住工抓住全屋定制风口的一次跨界尝试。

据海鸥住工表示,本次收购,意在通过雅科波罗定制橱柜服务平台在设计、生产、销售、安装和售后的优势,将卫浴的部品部件延伸至厨房空间,为公司未来拓展定制整体厨房业务打下坚实基础。由此看来,海鸥住工目的明确,意在增加橱柜生产线,从而进军全屋定制领域。

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